华新水泥（600801）：二季度毛利率将回升

　　华新水泥一季度受雪灾影响20多天，产销量较计划减少50万吨左右，因此导致一季度毛利率显著低于市场预期和去年全年水平，二季度华新水泥产销已完全步入正常，更由于区域供求关系的改善，销售区域内水泥价格有5～10元的上升，预计二季度毛利率较一季度将显著回升。

　　由于水泥受运输半径影响较大，群益证券认为四川汶川大地震将不会直接使公司受益，但考虑灾后重建将影响川内供求关系，可能导致重庆地区水泥流入四川，则华新水泥可将水泥销往重庆地区，间接受益，但目前尚不明显，有待观察。

　　今年以来煤炭价格大幅上涨，截至目前华新水泥采购价格较去年全年平均水平已上涨20%左右，平均吨成本上升约10元左右，成本压力增大，但目前水泥价格涨幅已基本覆盖成本的上升，考虑未来区域内供求关系仍然较为乐观，我们预计公司能够转嫁成本上升的影响。

　　投资评级
　　
　　群益证券预测华新水泥08、09年实现净利润4.20亿元和5.76亿元，同比增长44.61%和37.13%，实现每股收益1.04元和1.43元，同比增长17.67%和37.13%。基于群益证券对公司的发展的看好，群益证券给予华新水泥09年20倍合理PE，目标价28.6元，维持买入评级，华新B股09年15倍合理PE，目标价2.9美元，目前价位已反应公司价值，给予中性评级。